Της -
Συνέχιση της υπεραπόδοσης της ανάπτυξης της Ελλάδας έναντι του συνόλου της Ευρωζώνης αναμένει η Citigroup φέτος καθώς και τη διετία 2027-2028.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα στη νέας της έκθεσης για τι παγκόσμιες προοπτικές, η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας αναμένεται να παραμείνει ισχυρή. Εκτιμά ότι η οικονομία συνολικά βρίσκεται σε τροχιά για ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 1,8% το 2026 και το 2027, με κινητήριο μοχλό τις ισχυρές επενδύσεις. Για την Ευρωζώνη η αντίστοιχη πρόβλεψη είναι για ανάπτυξη 1,1% και 1,4%, ενώ για τη Γερμανία είναι 1,1% και 1,3%, για τη Γαλλία μόλις 0,4% φέτος και 0,8% το 2027 και για την Ιταλία 1% και τα δύο έτη. Για το 2028, η Citi τοποθετεί την ανάπτυξη της Ελλάδας στο 1,5%, έναντι 1,2% στην Ευρωζώνη, 1,1% στη Γερμανία και την Γαλλία και 0,6% στην Ιταλία.
Το επίπεδο του ελληνικού δημόσιου χρέους παραμένει υψηλό, ωστόσο ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ ακολουθεί μια θετική, πτωτική πορεία και κατά τη Citi θα υποχωρήσει φέτος κοντά στο 138% του ΑΕΠ, το 2027 στο 135,8% και το 2028 133,9% και θα κινηθεί χαμηλότερα από αυτόν της Ιταλίας ο οποίος εκτιμάται στο 138,4% φέτος, στο 137,5% το 2027 και στο 137% το 2028 .
Όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, το 2027 θα είναι εκλογικό έτος για την Ελλάδα, επομένως ενδέχεται να επανεμφανιστεί πολιτικός κίνδυνος, αν και αναμένει τη συνέχιση της ασκούμενης πολιτικής μετά τις εκλογές.
Παράλληλα αναφέρει πως η ευνοϊκή διάρθρωση του ελληνικού χρέους παρέχει μια μορφή προστασίας έναντι των διακυμάνσεων στις αγορές, τοποθετώντας τη χώρα σε πλεονεκτική θέση σε σύγκριση με άλλα ευρωπαϊκά κράτη. Έχει αποτελέσει σημαντικό ανάχωμα για τους ελληνικούς κρατικούς τίτλους κατά την πρόσφατη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Επιπλέον, εκτιμά πως η ανεργία θα συνεχίσει την πτωτική της πορεία και θα διαμορφωθεί φέτος στο 8,6%, το 2027 στο 8% ενώ το 2028 θα υποχωρήσει στο 7,5%.
Το μεγάλο έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών εξακολουθεί ωστόσο να αποτελεί αδυναμία για την οικονομία και η Citi αναμένει περαιτέρω επιδείνωσή του το 2026, στο 6,9% του ΑΕΠ, λόγω των υψηλών τιμών ενέργειας, προτού αρχίσει να βελτιώνεται το επόμενο έτος καθώς θα υποχωρήσει στο 6,2% ενώ το 2028 θα κινηθεί περαιτέρω πτωτικά στο 5,6%. Τέλος, όσον αφορά τον πληθωρισμό, η Citi εκτιμά ότι φέτος θα διαμορφωθεί στο 4,1%, πριν υποχωρήσει στο 3,5% το 2027 και στο 2,2% to 2028.
Γενικότερα, όσον αφορά την παγκόσμια οικονομία, η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει πως οι αβεβαιότητες που αντιμετωπίζει συνεχίζουν να αυξάνονται. Ο τελευταίος μήνας έχει προκαλέσει αυξανόμενες ανησυχίες σχετικά με τη βιωσιμότητα της άνθησης της τεχνητής νοημοσύνης. Παράλληλα, οι ανανεωμένοι φόβοι σχετικά με τη δημοσιονομική απόδοση της Γαλλίας έχουν ενισχύσει τις ευρύτερες παγκόσμιες δημοσιονομικές πιέσεις και έχουν διατηρήσει την έντονη νευρικότητα στις αγορές κρατικών ομολόγων. Και η σύγκρουση μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ιράν συνεχίζει να μαίνεται, με το πετρέλαιο Brent να διαπραγματεύεται στα 115 δολάρια/βαρέλι, κοντά στα φετινά υψηλά. Συνεπώς, οι παγκόσμιοι δείκτες εμπιστοσύνης παραμένουν σε υποτονικά επίπεδα, με την κατανάλωση να φαίνεται ιδιαίτερα υποτονική.
Παρά όμως τους σημαντικούς αυτούς αντίξοους ανέμους —οι οποίοι, όπως φαίνεται, εντείνονται— η παγκόσμια οικονομία εξακολουθεί να παρουσιάζει δυναμική πορεία. Η Citi εκτιμά ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα διαμορφωθεί φέτος στο 2,7%. Το ποσοστό αυτό είναι ελαφρώς υψηλότερο σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμησή της και σε γενικές γραμμές ευθυγραμμίζεται με τις προβλέψεις της στις αρχές του έτους. Η ανάπτυξη στις ανεπτυγμένες οικονομίες κινείται σε ελαφρώς υψηλότερα επίπεδα από τις προβλέψεις των αρχών του έτους, αντανακλώντας τη συνεχιζόμενη ισχυρή επίδοση της αμερικανικής οικονομίας η οποία φέτος θα σημειώσει ανάπτυξη 2,3% και το 2027 1,9%.
Όπως σχολιάζει η Citi, πρέπει να υπάρξει ένα σοκ αρκετά ισχυρό ώστε να εκτροχιάσει την παγκόσμια ανάπτυξη αυτή τη στιγμή. Ωστόσο, το τρέχον μείγμα προκλήσεων δεν φαίνεται, προς το παρόν, να επαρκεί για κάτι τέτοιο. Η παγκόσμια οικονομία παραμένει ανθεκτική. Η πλευρά της προσφοράς έχει επιδείξει ευελιξία, με τις επιχειρήσεις να συνεχίζουν να αποδεικνύουν την ικανότητά τους να προσαρμόζονται στις μεταβαλλόμενες οικονομικές συνθήκες.
Η σύγκρουση στο Ιράν, καθώς και η συνεπακόλουθη άνοδος των τιμών του πετρελαίου, ασκούν επίσης πιέσεις στον πληθωρισμό. Είναι χαρακτηριστικό ότι οι τιμές του πετρελαίου έχουν αυξηθεί κατά περίπου 60% από τον Φεβρουάριο, ενώ τα αεροπορικά καύσιμα έχουν σημειώσει άνοδο 100% και το ντίζελ 110%. Ως εκ τούτου, ο γενικός πληθωρισμός αναμένεται να διαμορφωθεί φέτος στο 3,4%, έναντι 2,8% πέρυσι. Προβλέπεται ότι θα υποχωρήσει στο 3% το επόμενο έτος, αν και η πρόβλεψη αυτή βασίζεται, σε σημαντικό βαθμό, στην υπόθεση ότι θα υπάρξει αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου, όπως τονίζει η Citi.
Οι πιέσεις στον δομικό πληθωρισμό παραμένουν επίσης παρούσες. Αυτό αντικατοπτρίζει μια σειρά παραγόντων, όπως το υψηλότερο κόστος μεταφοράς και τις διαταραχές στις εφοδιαστικές αλυσίδες, ιδίως στους τομείς του αλουμινίου, των πετροχημικών και των λιπασμάτων. Oi επιχειρήσεις μετακυλίουν σταδιακά —έστω και με δισταγμό— τις αυξήσεις στο κόστος παραγωγής που συνδέονται με την κατάσταση στο Ιράν. Αυτή η αργή διαδικασία μετακύλισης είναι πιθανό να συνεχιστεί όσο διαρκεί η σύγκρουση, εκτιμά η Citi. Το αποτέλεσμα είναι ότι, για τη Βραζιλία, την Αυστραλία, την Κορέα, την Ευρωζώνη και την Ταϊλάνδη, ο δομικός πληθωρισμός προβλέπεται πλέον να είναι φέτος κατά μισή ποσοστιαία μονάδα (ή και περισσότερο) υψηλότερος σε σχέση με τις εκτιμήσεις του Φεβρουαρίου. Ως απάντηση, οι κεντρικές τράπεζες στρέφονται όλο και περισσότερο προς την εφαρμογή αυστηρότερης πολιτικής.
Ευρωζώνη – Η αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα θα συνεχιστεί
Παρά τις αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες και ένα δεύτερο κύμα ενεργειακού σοκ, η Citi αναμένει ότι η οικονομία της Ευρωζώνης θα παραμείνει ανθεκτική. Μια ανάκαμψη των εξαγωγών σημειώθηκε από την άνοιξη, η οποία πιστεύει ότι σχετίζεται με την παγκόσμια δημιουργία αποθεμάτων, ενώ η μεταποιητική παραγωγή επωφελείται επίσης από τον παγκόσμιο επενδυτικό κύκλο που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη.
Βλέπει ότι οι διάφορες ανάγκες κεφαλαιουχικών δαπανών των ευρωπαϊκών εταιρειών για τον ψηφιακό μετασχηματισμό, η Τεχνητή Νοημοσύνη, οι “πράσινοι” στόχοι, οι πιο ανθεκτικές αλυσίδες εφοδιασμού και οι ποικίλες πηγές ενέργειας θα συνεχίσουν να υποστηρίζουν την τελική ζήτηση στο μέλλον. Ωστόσο, τα εμπόδια έχουν αυξηθεί τελευταία – αυξανόμενες αποδόσεις κρατικών ομολόγων, αυξανόμενη ανεργία στις χώρες του πυρήνα της Ευρωζώνης, συρρίκνωση του δημοσιονομικού χώρου – αλλά πιστεύει ότι προς το παρόν αυτοί οι κίνδυνοι δεν είναι αρκετά ισχυροί για να εκτροχιάσουν τον μέτριο αλλά σταθερό ρυθμό ανάπτυξης λίγο πάνω από 1%.
Με την περαιτέρω άνοδο των τιμών του αργού πετρελαίου και του φυσικού αερίου, η Citi αναθεωρεί εκ νέου προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τον γενικό πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα. Πλέον εκτιμά ότι στην Ευρωζώνη θα κορυφωθεί περίπου στο 4,5% σε ετήσια βάση (σε σύγκριση με το αντίστοιχο διάστημα του προηγούμενου έτους) κατά το διάστημα Δεκεμβρίου 2026 – Ιανουαρίου 2027, και δεν θα επιστρέψει στο 2% παρά μόνο στις αρχές του 2028. Ωστόσο, εξακολουθεί να αναμένει περιορισμένες δευτερογενείς επιδράσεις στον δομικό πληθωρισμός και, ειδικότερα, στους μισθούς, δεδομένης της χαλαρότητας στην αγορά εργασίας. Παρόλα αυτά, η συνεχιζόμενη οικονομική ανθεκτικότητα υποδηλώνει ελαφρώς ισχυρότερες πληθωριστικές πιέσεις σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις την άνοιξη, καθώς ο μηχανισμός αυτοδιόρθωσης του πληθωρισμού εξασθενεί.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi εκτιμά πως η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων, κατά 25 μ.β. τον Δεκέμβριο και τον Μάρτιο του 2027, φέρνοντας το βασικό επιτόκιο στο 3% προτού ενδεχομένως σταθεροποιηθεί. Υπογραμμίζει ότι αυτή η επικρατέστερη εκτίμηση εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το ενδεχόμενο οι τιμές της ενέργειας να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα.
Λαμβάνοντας υπόψη τη “συνάρτηση αντίδρασης” που έχει επικοινωνήσει η ΕΚΤ —σύμφωνα με την οποία, όσο περισσότερο παραμένει υψηλός ο πληθωρισμός, τόσο αυξάνεται ο κίνδυνος να καταστεί ενδογενής— καθώς και τις πρόσφατες διακυμάνσεις στις τιμές της ενέργειας, η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά ότι ο χρονικός ορίζοντας της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ περιορίζεται, ενώ οι προτιμήσεις της μετατοπίζονται προς μια προσέγγιση “διαχείρισης κινδύνων”. Και τα δύο αυτά στοιχεία υποδεικνύουν υψηλότερα επιτόκια από ό,τι είχε αρχικά προβλέψει.
Αναμένει έτσι ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν στο 3% για παρατεταμένο χρονικό διάστημα, τουλάχιστον μέχρι ένα προχωρημένο στάδιο του 2028.
