Του Νίκου Κωτσικόπουλου
Συνολικά 11 εκδόσεις ομολόγων για ποσά που αγγίζουν τα 6 δισ. ευρώ, έχουν κάνει μέχρι τώρα φέτος οι ελληνικές τράπεζες. Μετά τη νέα έκδοση senior preferred ομολόγου 700 εκατ. ευρώ από την Alpha Bank, το ποσό έφθασε για την ακρίβεια, τα 5,95 δισ. ευρώ.
Ήδη από τον Ιούνιο και μετά έχουν γίνει τρεις νέες εκδόσεις για ποσό που φθάνει τα 1,5 δισ. ευρώ. Οι τράπεζες δεν κινούνται επειδή αντιμετωπίζουν πρόβλημα ρευστότητας. Στο τέλος Ιουνίου όλες βρίσκονταν πάνω από τις απαιτήσεις MREL, δηλαδή το ελάχιστο απόθεμα κεφαλαίων και επιλέξιμων υποχρεώσεων που πρέπει να διαθέτουν για την απορρόφηση ζημιών. Η Alpha Bank πριν την τελευταία έκδοση, είχε δείκτη 29,34%, έναντι απαίτησης 27,52%.
Ωστόσο οι ελληνικές τράπεζες, επιλέγουν να χρηματοδοτούν από νωρίς τις επόμενες λήξεις και ανακλήσεις, ώστε να μη χρειαστεί να βγουν στις αγορές σε μια δύσκολη στιγμή.
Η νέα έκδοση της Alpha Bank έχει διάρκεια 4,5 ετών και δυνατότητα ανάκλησης στα 3,5 χρόνια, δηλαδή λήγει στις 28 Μαρτίου 2031 και η τράπεζα μπορεί να την ανακαλέσει στις 28 Μαρτίου 2030. Το κουπόνι διαμορφώθηκε στο 4,375%, με περιθώριο στις 85 μονάδες βάσης πάνω από το mid-swap. Οι προσφορές ξεπέρασαν τα 2,9 δισ. ευρώ, καλύπτοντας πάνω από τέσσερις φορές το ζητούμενο ποσό.
Αλλά η Alpha έκανε διπλή κίνηση και πρότεινε στους επενδυτές να της πουλήσουν τοις μετρητοίς ένα παλαιότερο senior preferred ομόλογο 500 εκατ. ευρώ και δεν περίμενε την ημερομηνία ανάκλησης. Το ομόλογο αυτό είχε εκδοθεί το Σεπτέμβριο του 2021 και έχει πολύ καλό κουπόνι 2,50%. Έχει όμως και πρώτη ημερομηνία ανάκλησης στις 23 Μαρτίου 2027 και θα λήξει ένα χρόνο αργότερα, οπότε μετά το Μάρτιο χάνει τη δυναμική του.
Να διευκρινιστεί ότι η τράπεζα δεν κάνει την ανάκληση τώρα. Είναι μια πρόταση για προαιρετική ανταλλαγή. Οι κάτοχοι του παλαιού τίτλου επιλέγουν αν θα τον πουλήσουν στην τράπεζα, ενώ η Alpha τους δίνει προτεραιότητα στην κατανομή του νέου ομολόγου. Η ημερομηνία ανάκλησης αφορά το δικαίωμα της τράπεζας να εξοφλήσει μονομερώς τον τίτλο και δεν εμποδίζει μια εθελοντική επαναγορά, νωρίτερα.
Το παλαιό ομόλογο δεν παύει να ισχύει τον Μάρτιο του 2027. Εάν η Alpha δεν το ανακαλέσει, συνεχίζει έως τον Μάρτιο του 2028 και το επιτόκιό του επανακαθορίζεται με βάση το προβλεπόμενο επιτόκιο αναφοράς και το σταθερό περιθώριο. Ωστόσο, μόλις η υπολειπόμενη διάρκειά του πέσει κάτω από ένα έτος, δεν προσμετράται πλέον στο MREL. Η τράπεζα επομένως χρειάζεται εγκαίρως νέο επιλέξιμο χρέος.
Από τα 700 εκατ. ευρώ της νέας έκδοσης, έως 500 εκατ. μπορούν να καλύψουν την εξαγορά του παλαιού τίτλου. Προκύπτει πρόσθετη χρηματοδότηση τουλάχιστον 200 εκατ. ευρώ αν και οι επενδυτές λογικά θα θέλουν να αξιοποιήσουν τη δυνατότητα. Εάν εξαγοραστεί μικρότερο ποσό, μεγαλύτερο μέρος των 700 εκατ. ενισχύει προσωρινά τη ρευστότητα, ενώ ένα τμήμα του παλαιού ομολόγου παραμένει σε κυκλοφορία.
Το νέο κουπόνι είναι υψηλότερο από το 2,50% του παλαιού ομολόγου. Αλλά η Alpha αγοράζει μεγαλύτερη διάρκεια, διατηρεί το περιθώριο MREL και απομακρύνει τον κίνδυνο να αναζητήσει χρηματοδότηση υπό πίεση, σε μια χρονική φάση αναταραχής στις διεθνείς αγορές ομολόγων. Παράλληλα, δίνει στους επενδυτές τη δυνατότητα να κλειδώσουν απόδοση 4,375% για μεγαλύτερο διάστημα.
Η τράπεζα αξιοποίησε ένα ισχυρό παράθυρο για τα ελληνικά περιουσιακά στοιχεία, με την αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών και τις προσδοκίες για υψηλό τζίρο όπως την αναμονή θετικής νέας αξιολόγησης του ελληνικού χρέους. Στο ίδιο διάστημα, οι διεθνείς αποδόσεις ανεβαίνουν και το αμερικανικό δεκαετές παραμένει κοντά στο 5%. Σε ένα περιβάλλον ακριβότερου χρήματος και αυξημένου ανταγωνισμού από διεθνείς εκδόσεις, οι ελληνικές τράπεζες κινούνται ταχύτερα και κλειδώνουν χρηματοδότηση όταν βρίσκουν ισχυρή ζήτηση και καλούς όρους.
Η Alpha Bank έκανε για δεύτερη φορά φέτος αυτή την κίνηση. Το είχε κάνει και τον Φεβρουάριο 2026, με νέα έκδοση 750 εκατ. ευρώ και παράλληλη πρόταση εξαγοράς παλαιού ομολόγου 450 εκατ. ευρώ.
Το έκανε επίσης και η Εθνική Τράπεζα, τον Ιανουάριο 2026. Εξέδωσε νέο πράσινο senior preferred 600 εκατ. ευρώ και παράλληλα πρότεινε την επαναγορά παλαιού ομολόγου 500 εκατ. ευρώ. Τελικά επαναγόρασε τμήμα του, 215,165 εκατ. ευρώ. Στις 22 Νοεμβρίου 2026, η Εθνική έχει δικαίωμα ανάκλησης του ομολόγου αυτού.
